Пример политики высокорискового финансирования ИТ-проектов

Тойменцев П.В.
выпускник группы MBA CIO-26
Школа IT-менеджмента
РАНХиГС при Президенте РФ

Сегодня, как и всегда, вопрос финансирования стоит ключевым при старте любого бизнеса, а успешность развития предприятий в значительной степени зависит от своевременного и оптимального использования финансовых ресурсов. Инновационные компании часто сталкиваются с проблемой нехватки финансирования, либо не правильного распределения финансовых ресурсов в процессе жизнедеятельности компании. Им не всегда хватает персонала с достаточным багажом знаний в менеджменте, маркетинге, управлении финансами, и тем более не хватает коммерческих связей и опыта привлечения финансовых источников. Но, именно такие инновационные компании (команды) имеют большой потенциал при создании высокотехнологичных инновационных проектов, имеющих значительную инвестиционную привлекательность.

Целью настоящей работы является разработка примера политики высокорискового (венчурного) финансирования российских инновационных компаний в высокомаржинальном сегменте экономики - информационных технологий, выработка инструментария отбора ИТ-проектов и определение подходящей инвестиционной политики. В работе представлен пример политики высокорискового финансирования ИТ-проектов на основе фонда.

Фонд представляет собой, с одной стороны некоторую совокупность финансовых, маркетинговых, человеческих и других ресурсов, как отдельно создаваемый пул ресурсов, находящийся под управлением организаторов; а с другой – также  определенную организационно-правовую форму.

Позиционирование
Политика рассматриваемого финансирования в данной работе основывается на следующих принципах:

• Стремление увеличить прибыль на вложенные инвестиции.
• Стремление минимизировать риск потери вложенных средств.
• Привлечение инвестиционного капитала для финансирования объектов инвестиций.
• Применение современных подходов к организации инвестиционного процесса.
• Стремление исключить конфликт интересов.

Задача фонда – объединить  все необходимые ресурсы в единый пул и организовать эффективное системное управление расходованием ресурсов с целью извлечения прибыли, обеспечить возможность диверсификации инвестиций при высокой юридической защищенности инвесторов. Смысл такого высокорискового финансирования основывается на организации управляющей компании, которая имеет портфель инвестиционных проектов и подчиняется определенной инвестиционной политике финансирования.

Политика финансирования ИТ-проектов в данной работе строится на следующих основных ограничениях:

• Выбор объектов инвестиций ограничивается сегментом малого бизнеса России.
• Выбор объектов инвестиций ограничивается инвестициями только в проекты в области информационных технологий, Основной поиск ограничивается инновационными проектами и проектами по разработке и (или) коммерциализации уникальных продуктов, услуг и технологий в сфере информационных технологий, обладающих конкурентными преимуществами перед мировыми аналогами.
• Фокус на компании, реализующие услуги только для бизнеса (концепция b2b).
• Начальный капитал фонда определяется в сумме 2 млн. долларов. Сумма затрат, связанных с организацией управляющего фонда не должна превышать 5% в год от общего объема фонда. 

Инвестиционная политика
Объекты инвестиций - это команды, организации и физические лица, обладающие необходимым знанием и квалификацией, и являющиеся инициаторами идей и реализации инновационных проектов.

Фонд представляет собой управляющую компания, которая по организационно-правовой форме является Обществом с ограниченной ответственностью. При этом следует понимать, что система «управляющая компания – портфельные проекты» рассматривается с точки зрения инвесторов и объектов инвестирования как самостоятельная организационно-правовая структура.

При финансировании проектов используется современная схема взаимоотношений партнеров, соответствующая федеральным законам «Об инвестиционном товариществе» и «О хозяйственных партнерствах».

На ранних стадиях, когда требуется создание компании, организуется партнерство на базе Хозяйственного партнерства (деятельность, права и обязанности партнеров декларируются в Соглашении об управлении).Инвестор входит в состав партнерства через управляющую компанию или при необходимости прямыми инвестициями. Управляющая компания входит в партнерство для осуществления функции надзорного органа, а команда объекта инвестиций  входит в партнерство для осуществления проекта. В случае финансирования отдельного проекта уже существующей организации, управляющая компания разрабатывает Договор инвестиционного товарищества (без образования юридического лица).

Условно, в работе фонда принимают участие три группы специалистов команда фонда, инвестиционный комитет, экспертный совет.

Деятельность управляющей компании условно делится на две функциональные области административно-хозяйственную и инвестиционную.
В состав команды в рамках инвестиционной деятельности должны входить экономист, юрист, финансист/бухгалтер, специалист по кадрам/психолог и при необходимости другие специалисты. Отдельно выделяем необходимость специалистов, которые будут обеспечивать функции так называемых «скоринга» (системы оценки рисков и управления им на основе прогноза) и «менторинга» (системы развития эффективности работы коллектива) создаваемых портфельных компаний.

Мотивация команды заключается в получении вознаграждения, определяющегося показателями доходности фонда.
Высшим органом управления фондом является инвестиционный комитет, состоящий из топ-менеджеров команды фонда и представителей инвесторов.

Члены экспертного совета привлекаются на основе соглашения об оказании консультационных услуг, и получают вознаграждение по договору. Члены инвестиционного комитета замотивированы прибылью от закрытия инвестиционной сделки.

Инвестиционный меморандум – это основной документ сделки, отражающий все достигнутые договоренности и показатели.
Определены два вида услуг и соответствующие им инвестиционные схемы: управление инвестициями инвестора (на основе доверительного управления денежными средствами) и консалтинг по объекту инвестирования, от поиска до выхода (на основе агентского соглашения).
Инвестиционный фокус фонда в основном направлен на поиск проектов на этапе посевной стадии и стадии запуска. Финансирование на поздней стадии не должно превышать 20% от общего капитала фонда.

Критерии отбора на посевной стадии: срок выхода на окупаемость не более 2 лет, срок возврата инвестиций не более 3 лет, сработавшаяся команда с опытом в предметной области, наличие в составе команды лидера с видением, гибкий процесс разработки.

Критерии отбора на стадии стартапа: перечисленное для посевной стадии + наличие валидированной рыночной потребности, маркетинговый план, наличие в составе команды специалистов по маркетингу и продажам, отсутствие конфликтов внутри команды.

Дополнительным критерием отбора компаний является наличие бизнес-модели.
Процесс отбора конкурентоспособных высокорисковых проектов состоит из двух последовательных стадий: всесторонний анализ и аудит («deal flow» и «due diligence»).

Вне зависимости от ориентации и предпочтений инвесторов общим критерием выбора является ответ на единственный вопрос: способна ли компания и рынок, в котором она находится, к быстрому развитию и достижению лидерских позиций.

Определены следующие параметры финансовой модели управляющей компании фонда: ежегодная комиссия за управление от общего объема привлеченных средств не более 10%. Максимальный срок инвестирования - 3 года. Целевая среднегодовая доходность фонда (IRR) начиная с 3 года деятельности фонда 40%. В случае превышения минимальной доходности, вознаграждение управляющей компании 20%. Минимальный размер участия инвестора 5 млн. руб. (для доверительного управления), 1 млн. руб. (при агентском соглашении). Максимальный размер участия инвестора 10 млн. руб. Целевой диапазон размера инвестиций от 5 до 10 млн. руб. Общий объем финансовых средств фонда ограничивается 200 млн. руб.

При достижении целевой минимальной доходности инвесторов (определяется при необходимости в инвестиционном меморандуме), прибыль распределяется в следующих пропорциях (из 100% прибыли, под прибылью понимаем разницу между полученными от закрытия инвестиционной сделки и вложенными денежными средствами): 60% отводится инвесторам, 20% – управляющей компании, 15-20% – команде объекта инвестиций.

В работе определены методы оценки стоимости компаний. Задача этапа оценки стоимости компании заключается в достижении расхождения во взглядах на стоимость компании не более чем на 10%. Во всех этих методах можно выделить оценку компании до получения инвестиций и после получения инвестиций. Договорный метод используется на посевной стадии развития. Адаптированный метод к оценки компаний на ранней стадии является венчурный метод (строится на основе метода дисконтированного денежного потока). Метод сопоставимых оценок используется на поздних стадиях. Эффективность инвестиций оценивается через метод чистой текущей стоимости (NPV) и метод определения внутренней нормы прибыли (IRR).

Определены три группы заинтересованных лиц в получении дохода: инвесторы, управляющая компания, объект инвестиций. Инвестор получает процент от прибыли (с дохода) от закрытия инвестиционной сделки либо в процессе роста капитализации компании. Управляющая компания получает процент от двух операций: операций с инвестором и операций с объектом инвестиций.

Имеется несколько возможных способа получения прибыли инвесторами через дивиденды, выход инвестора из проекта в определенный момент и инвестиционный кредит.

По статистике РВК из 10 проинвестированных компаний 3 являются убыточными, 3 обеспечивают возврат вложенных средств, 3 обеспечивают средний доход, сравнимый с малорисковыми вложениями и только 1 сверхдоходна и приносит сотни процентов прибыли, что покрывает издержки, связанные с неудачным инвестированием.

В работе проанализирован тренд развития рынка ИТ и выбраны следующие целевые рынки инвестиционной деятельности:

• Мобильное ПО
• Естественные интерфейсы
• ПО как услуга и облачные вычисления

Заключение

В работе приведен пример политики высокорискового финансирования ИТ-проектов с учетом современных тенденций в этой области в России. Определены организационно-правовая форма и схемы  внешних взаимодействий фонда, представлена общая концепция организации портфельных компаний в зависимости от стадии рассматриваемых проектов. Определены внутренняя ролевая модель взаимодействий управляющей компании и построена финансовая модель фонда в рамках выбранного позиционирования. Определены критерии отбора объектов инвестирования и форма оценки стоимости инновационных проектов на основе метода дисконтированного денежного потока и мультипликатора. Определены основные риски и способы управления рисками при инвестировании. Проанализирован тренд развития информационных технологий в России и определены перспективные направления исследовательской деятельности управляющей компании, целевые рынки, попадающие в инвестиционный фокус фонда.

Данная работа является базисом для формирования бизнес-плана реализации выбранной политики финансирования. Реализацию данного фонда также можно рассматривать в качестве стартапа, который использует современный подход к финансированию ИТ-проектов. Данный фонд рекомендуется использовать в качестве источника инвестиционных сделок для более зрелых фондов и фондов, специализирующихся на финансировании поздних стадий.